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银河观点集萃:

宏观：出口超预期有待观察，出口份额支撑全年韧性。上半年中国出口可能持续负增长：海外高利率对全球总需求带来较强压制，同时银行业危机对实体经济的影响目前仍没有显现，同时美国也不断谋求与中国的经贸脱钩，短期我国出口快速转向正增长的难度较大。目前看上半年中国出口可能持续负增长。海外需求复苏斜率要看二季度美联储停止加息之后美国、欧元区经济的恢复情况。3月22日美联储的经济预测将2023年美国GDP增速从0.5%下调至0.4%，仍为正。此外，美国住宅销售最近也出现了见底迹象。

金工：经济不确定性因子有效性和稳定性较好，与股价呈负相关关系。RankIC均值为-0.047，年化RankIC_IR为-1.663，累计RankIC总体为负并保持单调下降趋势，即对经济政策不确定性不敏感的股票能获得较高的收益。我们通过“P10-P1”构建多空组合，该多空组合的年化收益率为5.55%。基于行为金融学前景理论，我们剖析了该因子溢价产生的原因：存在确定效应与反射效应，实证证明在沪深A股市场确定效应大于反射效应。由该因子构造的定价因子加入Fama-French五因子等传统定价模型后模型定价效率显著提高。我们基于该因子构建了指数增强策略、TOP30组合策略和“固收+TOP30”资产组合策略。

固收：美纠结通胀和衰退，国内关注通缩和复苏。美CPI超预期下行但核心通胀压力较大、美经济衰退预期、美银行业风险传导、全球去美元化进程加速；国内多项数据发布复苏进程向好。

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